朱老师区块链

2 национальных ключевых члена в области исследований и разработок на блокчейне, 3 000 проектов за 10 лет, популярная научная колонка.

2 тыс.Подписки

1,5 тыс.подписчиков

Новости

Если на MicroStrategy нацелится крупный кит, это будет настоящая «открытая охота» Сегодня вечером MicroStrategy опубликует финансовый отчет за первый квартал, а на конференц-звонке 5 мая уже были представлены данные. Как крупнейшая компания в криптосфере, аккумулирующая биткоины, каждое её слово и действие влияют на биткоин. Сначала посмотрим на пояснения к отчету: Выделю несколько ключевых моментов: общее количество биткоинов в собственности — 818334 монеты, себестоимость — 75537, за 2026 год было куплено 130000 биткоинов. Второй важный показатель — рост STRC, который достиг 8,5 млрд. Здесь нужно пояснить, что такое STRC: это бессрочные привилегированные акции, которые MicroStrategy использует как инструмент привлечения капитала. Номинальная стоимость STRC — 100 долларов, годовая дивидендная доходность 11,5% (переменная, корректируется ежемесячно, чтобы цена акции оставалась стабильной на уровне 100 долларов). Можно воспринимать STRC как стабильную монету номиналом 100 долларов, которая не конвертируется в обычные акции, но дает право на приоритетные дивиденды и приоритет при ликвидации. MicroStrategy выпускает STRC, чтобы привлечь финансирование, не разводя акционерный капитал. В разделе привлечения средств указано, что всего собрано 11,7 млрд долларов, из которых 8,5 млрд — STRC и 2,2 млрд — обычные акции. Можно примерно посчитать, сколько MicroStrategy тратит на выплату процентов по STRC: 8,5 млрд * 11,5% = 977,5 млн долларов в год. Сейчас компания планирует перейти с ежемесячной выплаты процентов на выплаты каждые полмесяца, чтобы снизить волатильность STRC, а также, вероятно, стимулировать финансирование. Ведь стабильная доходность 11,5% — это очень привлекательный и стабильный показатель! Далее: операционный убыток составил 14,5 млрд, чистый убыток — 12,8 млрд. Это очевидно, так как цена биткоина упала с 100000 до 70000 в первом квартале. Текущая прибыль от биткоина — 5 млрд долларов, при цене биткоина 81000 и себестоимости 75000, можно посчитать: 0,6 * 81 = 4,86 млрд, что примерно равно 5 млрд. Если цена биткоина не вырастет, компания будет в убытке, но сейчас цена наконец выросла. Наличные резервы — 2,2 млрд, что по расчетам хватит на выплату дивидендов по STRC на 2 года, но у компании есть операционные расходы, поэтому 2 года — это слишком оптимистичный срок. Компания не может держать все деньги в наличных, а основной бизнес почти не приносит прибыли — годовой доход от ПО 400 млн, после вычета операционных расходов — минус 500 млн, плюс выплаты дивидендов. Так что 2,2 млрд — не так много. Ключевой момент: CEO MicroStrategy Майкл Сэйлор заявил, что компания будет продавать часть биткоинов для выплаты дивидендов! Ранее MicroStrategy заявляла, что никогда не будет продавать биткоины, но теперь изменила позицию. Иначе компания не выдержит, так как без продажи биткоинов нет реального способа монетизации и продолжения выплат дивидендов. Руководство говорит, что если биткоин будет расти на 2% в год, то можно будет выплачивать дивиденды без выпуска новых акций. Посчитаем: 80000 * 2% * 81,8 = 1,3 млрд, а дивиденды около 1 млрд в год, что действительно покрывает выплаты. Но проблема в том, что для монетизации нужно продавать биткоины, иначе это только бумажная прибыль. Так что если биткоин будет торговаться в диапазоне 70000-80000, а средства STRC будут постоянно поступать (ведь доходность стабильна 11,5%, и цена биткоина не влияет), и дивиденды будут расти, то MicroStrategy может оказаться в затруднительном положении. Это мое предположение: если крупный кит захочет «поиграть» с MicroStrategy, он может удерживать цену биткоина ниже 80000, и компании станет очень тяжело. Как это сделать? Очень просто — активно скупать STRC, ведь они дают стабильный доход и приоритет при ликвидации. С другой стороны, удерживать цену биткоина около 80000 долгое время. По словам MicroStrategy, в апреле за первую неделю было выпущено STRC на 1 млрд, за вторую — на 2,2 млрд, предположим, что в месяц выходит 3 млрд, в год — 30 млрд. Тогда через год объем STRC достигнет 38 млрд, а выплаты дивидендов — 4,3 млрд. При текущей стоимости биткоинов MicroStrategy в 65 млрд, этого хватит на выплаты более 10 лет, но при продаже биткоинов компания окажет давление на рынок, и цена упадет. Кто-то может сказать: «Но ведь компания уже привлекла 30 млрд на покупку биткоинов, почему цена должна падать?» Тогда игра сводится к тому, есть ли действительно «супер-кит», который будет вас «давить», ведь ваши позиции и себестоимость видны всем, вы — открытая карта, а другие — скрытые. Конечно, удерживать цену биткоина сложно, ведь это актив стоимостью 1,5 трлн долларов, и риск велик. Это всего лишь предположение. У MicroStrategy еще есть кредитный лимит ATM на 19 млрд, так что до 30 млрд пока не дотянуть. Сейчас MicroStrategy играет в игру «шаг влево, шаг вправо»: привлекает финансирование, покупает биткоины, поднимает цену, но не слишком быстро, чтобы не вызвать проблем. Лично я считаю эту игру довольно рискованной, ведь у компании мало доходов, она живет за счет финансовых инструментов и платит высокие стабильные 11% дохода — ощущение, что идёт по канату! $BTC $ETH $MSTR

Чем сильнее рост, тем опаснее: на рынке разворачивается "праздник с страховкой" Недавно появилось модное слово — "ростовая катастрофа". Многие, услышав это, смеются: Как может быть катастрофа при росте? Это же противоречие! Некоторые даже насмехаются, говоря, что это "новое слово, выдуманное некоторыми экспертами". Но на самом деле все наоборот — это слово не было придумано в стране, а впервые прозвучало на Уолл-стрит. Команда количественного анализа из Bank of America в одном из отчетов дала очень опасный сигнал: 👉 Nasdaq растет уже 13 торговых дней подряд 👉 Волатильность при этом остается на высоком уровне 25% 👉 Рост S&P 500 уже близок к экстремальным показателям во время пандемии Но проблема в том, что на этот раз не было настоящей паники. Поэтому они сделали вывод: Рынок входит в состояние "роста, но с нарастающей опасностью". Это и есть так называемая — ростовая катастрофа. 1. Рост + увеличение волатильности = кто-то начинает покупать "страховку" В нормальных условиях: Рынок растет 👉 Риск снижается 👉 Волатильность снижается Рынок падает 👉 Риск возрастает 👉 Волатильность возрастает Но сейчас ситуация такова: рынок растет, волатильность тоже растет Что это означает? Просто: все зарабатывают, но начинают бояться. Приведу самый простой пример: Вы купили акции Nvidia и уже неплохо заработали. Но вы беспокоитесь о резком падении, поэтому покупаете опцион Put для хеджирования риска. Что это похоже на? 👉 Вы купили "страховку" на свою прибыль. Когда все больше людей начинают так делать: Спрос на опционы растет Цены на страховку растут Волатильность повышается Таким образом, текущий рынок по сути: 👉 С одной стороны праздник, с другой стороны покупка страховки. 2. Более наглядная метафора Текущий рынок очень похож на такую сцену: Самолет стремительно набирает высоту, но люди в салоне безумно хватают парашюты Скажете, этот самолет безопасен? 3. Почему сейчас такое большое расхождение? Я помогу вам выделить основные противоречия текущего рынка в 6 пунктах: 1️⃣ Слишком быстрый рост (медвежий взгляд) За две недели восстановили трехмесячное падение. Такая скорость сама по себе нездорова. 👉 Все "ускоренные росты" по сути являются заимствованием будущего. 2️⃣ Но американские акции действительно могут продолжать расти (бычий взгляд) Вы не можете не признать одну реальность: Американские акции — это самая сильная "долгосрочная машина роста" в мире За последние 100 лет основная логика не изменилась. 3️⃣ Период отчетности (краткосрочный бычий взгляд) К концу апреля ключевой момент: 👉 6 компаний из MAG7 публикуют отчеты На что по сути смотрит рынок? 👉 На дисконтирование будущих денежных потоков А текущие ожидания от отчетов: 👉 В целом оптимистичные 4️⃣ ФРС не снижает процентные ставки (краткосрочный медвежий взгляд) 30 апреля FOMC: 👉 Не снижает ставки (теоретически негативно) 👉 Но рынок уже это учел В результате: 👉 Падение всего на один день, затем снова рост 5️⃣ Рецидив инфляции (среднесрочно негативно) Последний PCE: 👉 С 3% → 3.2% Проблема в том, что: 👉 Ранее было сложно это сдержать Это означает: 👉 Ожидания снижения ставок могут снова быть отложены 6️⃣ Высокие цены на нефть + военные переменные (долгосрочные риски) Цены на нефть продолжают колебаться на высоком уровне: 👉 Рост затрат для компаний 👉 Снижение потребления 👉 Замедление экономического роста Вы можете игнорировать это день или неделю — но не можете игнорировать два месяца. Пока цены на нефть не упадут, это влияние обязательно будет существовать! 4. Настоящий ключ: временной разрыв Почему сейчас еще не возникли проблемы? Потому что: 👉 Влияние еще не отразилось в отчетах Q1: только началась → не отразилось Q2: начинает отражаться → могут возникнуть проблемы 5. Мой вывод (основной вывод) Я не буду ходить вокруг да около, сразу скажу вывод: 👉 В мае, скорее всего, еще будет рост Причина: Отчеты только что вышли Эмоции все еще на высоте Лидеры AI еще не отчитались (отчет Nvidia) Но одновременно: 👉 Это может быть "короткий бычий рынок" 6. Настоящее окно риска Я четко обозначу время: 👉 Июль-август: возможная коррекция Если: Q2 отчеты не оправдают ожиданий Прибыль будет съедена затратами 👉 Сентябрь: определит направление Смотрим на две вещи: Политику нового председателя ФРС (переход к более мягкой политике) Контроль инфляции А в конечном итоге все сводится к одному переменному: 👉 Сможет ли цена на нефть упасть ниже 80 7. Последнее слово (основная точка зрения) Текущий рынок по сути не бычий и не медвежий: 👉 А "рост с страховкой" Бычьи игроки увеличивают позиции Медвежьи игроки покупают защиту Это означает: 👉 Тренд есть, но веры нет 8. Стратегия (основное) Самая большая ошибка в этом году — это не ошибиться в направлении: 👉 А в чрезмерной торговле Мой совет очень прост: 👉 Снизьте частоту, контролируйте позиции, меньше торгуйте на коротких сроках Потому что текущий рынок: 👉 Это не борьба за прогнозы, а борьба за терпение. #美伊第63天：伊朗回应方案再遭拒 $BTC $ETH $QQQ